Экономический прогноз: середина декабря 2019 года

Банк России, 13 декабря ожидаемо в пятый раз за текущий год снизив
ключевую ставку на 0,25 б.п. до 6,25% годовых и указав на то, что главным
фактором такого решения стала динамика инфляции, представил свои
скорректированные представления о среднесрочных перспективах
российского хозяйства.

Если раньше центральные банкиры полагали, что
темп роста ВВП-2019 будет ближе к нижней границе прогнозного интервала
0,8-1,3%, то теперь полагают – он окажется ближе к верхней.


В первую очередь, подчеркивают в ЦБ РФ, это связано с более
высокой, чем ожидалось, динамикой в третьем квартале (12 декабря Росстат
подтвердил оценку роста в июле-сентябре на 1,7% г/г и на 1,1% г/г за девять
месяцев, объяснив ускорение оживлением деловой активности в
обрабатывающих производствах – прим. авт.). Тем не менее, полагают
центральные банкиры, «устойчивость таких темпов пока сложно оценить».


Во втором полугодии наметилось некоторое улучшение внутреннего
спроса, включая инвестиции. Отмечено увеличение капитальных расходов
бюджета в связи с реализацией нацпроектов. В то же время, различные
опережающие индикаторы бизнес-настроений и инвестмотиваций
показывают разнонаправленную динамику. Сдерживающим экономику
фактором остается внешний спрос на российский экспорт в условиях
замедления глобального хозяйства.


В январе-ноябре 2019 года, по данным статистики платежного баланса,
профицит внешней торговли сократился на 16,0% (до $147,9 млрд по
сравнению со $176 млрд за аналогичный период-2018), активное сальдо счета
текущих операций (СТО) – на 29,9% (до $71,6 млрд после $102,2 млрд
соответственно). В 2019 году, по базовому сценарию ЦБ РФ (при
среднегодовой «нефти по 64»); профицит СТО составит $79 млрд, сальдо
торгового баланса – $164 млрд (при экспорте в $414 млрд и импорте в $250
млрд); отток капитала, по уточненной оценке, достигнет $40 млрд. В
среднесрочный прогноз ЦБ РФ заложены нисходящая динамика профицитов
СТО и торгового баланса: с $52 млрд до $23 млрд и со $138 млрд до $113
млрд в 2020-2022 годах.

В Банке России сохраняют прогноз нефтецен, основанный на
консервативной предпосылке ослабления мирового спроса (2020 год – $55 за
баррель, 2021-2022 – $50). Корректировки будут проводиться в конце
первого квартала-2020 с учетом эффекта от продления соглашения ОПЕК+ (с
дополнительными ограничениями) и возможных изменений в глобальной
макроконъюнктуре.


Основания для этого уже сеть. Ряд мировых инвестбанков повысили
прогноз котировок Brent в 2020 году до $62-64 за баррель. В то же время в
Международном энергетическом агентстве в первом квартале ожидают
избыток предложения crude oil примерно в 700 баррелей в сутки, что может
притормозить повышательный тренд.


Неопределенность в глобальном хозяйстве прямо отражается на
прогнозах курса рубля на следующий год. В январе-ноябре 2019-го его
реальный эффективный курс вырос на 6,1% (к доллару США – на 5,2%, к
евро – на 9,1%). До конца года котировки, скорее всего, будут находиться
вблизи текущих значений (около 63 руб/$). В 2020 году аналитики
прогнозируют некоторое ослабление в коридоре колебаний 63,5-65 руб/$.
Выход за верхнюю границу возможен в случае рецидивов торговых войн
(срыва «сделки» между США и Китаем), резкого ухудшения в отдельных
развивающихся экономиках (прежде всего, латиноамериканских), а также
при возникновении новых геополитических кризисов. Помимо
волатильности нефтецен, риск ослабления рубля при оттоке «hot money»
связан со значительной 32%-ой долей нерезидентов на рынке российского
госдолга (ОФЗ).


Между тем в pax economica наметилось некоторое потепление в
настроениях. С начала декабря в оценках финаналитиков все чаще
высказывается предположение: угрозы, которые держали рынки в
напряжении в течение всего года, возможно, начали ослабевать. Новым
аргументом в пользу этого стала новость о том, что США и Китай подпишут
взаимообязывающий документ в рамках «первой фазы» торгового
соглашения в начале января-2020.


Обе стороны согласовали отказ от запланированного ранее обоюдного
повышения ввозных пошлин с 15 декабря. Кроме этого, США обязались
снизить с 15% до 7,5% пошлины на импорт из Китая в объеме $120 млрд
(пошлины в 25% на продукцию из Поднебесной на $250 млрд остаются
предметом второго этапа «сделки»). В Администрации США отметили, что
делегация КНР выразила готовность увеличить покупки товаров и услуг
американских компаний на $200 млрд в течение двух лет. По другим
официальным заявлениям участников переговоров, согласованный документ
содержит 9 пунктов, включающих «обеспечивающие меры» в виде
структурных реформ китайской экономики, в том числе, в «сферах
интеллектуальной собственности, передачи технологий, финансовых услуг,
валютной политики». При нарушении сделки Китаем США готовы вернуться
к повышению пошлин. В свою очередь в министерстве коммерции КНР

начало консультаций по второй части «сделки» поставили в зависимость от
исполнения первой фазы. Заметим, что США должны будут снизить
пошлины в течение 30 дней после подписания соглашения по «первому
этапу».


14 декабря глава МВФ Кристалина Георгиева выразила надежду, что
договоренности между США и Китаем приблизят заключение
всеобъемлющего соглашения, которое бы устраняло причины текущей
торговой напряженности и поддерживало бы «открытую, стабильную и
прозрачную глобальную торговую систему».


Вместе с тем, похоже, возникают новые серьезные вызовы. Так, с 11
декабря перестал функционировать апелляционный орган ВТО (число
арбитров в нем стало меньше «нормы», поскольку США много месяцев
подряд блокировали начало выбора новых членов). При этом, напомним,
протекционистские меры к началу 2019 года охватили 7,5% объема импорта
в мировой торговле (товары на сумму $1,46 трлн).


Кризис апелляционной системы ВТО повышает риск новых торговых
войн. Вместе с тем, ЕС, Норвегия и Канада предложили создать временную
арбитражную систему – международный суд по торговым спорам. Деловые
СМИ сообщили о проявлении интереса к инициативе со стороны Китая,
Японии, Бразилии, Турции и России.


Вероятное снижение температуры торгово-политической
напряженности в глобальном хозяйстве, скорее всего, добавит (на
первых порах) оптимизма ожиданиям перспектив мирового роста. Тем
не менее, «отстегивать ремни безопасности» явно преждевременно.
Риски новых турбулентностей сохраняются в полной мере. Поэтому не
удивительно, что ЦБ РФ оставил свой среднесрочный прогноз без
изменений (рост ВВП в 2020 году ожидается на 1,5-2,0%, в 2021-ом – на
1,5-2,5%, в 2022-ом – на 2,0-3,0%). Сбываемость макропрогноза вполне
возможна по мере реализации комплекса мер правительства по
преодолению структурных ограничений, включая достижение целей,
определенных нацпроектами. Сохраняется и пространство для
дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики, но его
оптимальную скорость еще предстоит рассчитать. Как отметила глава
ЦБ РФ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции 13 декабря,
«накопленный эффект уже принятых решений по ключевой ставке будет
проявляться в течение всего 2020 года». Поэтому для оценки
целесообразности дальнейшего снижения ключевой ставки регулятору
может потребоваться время (от пары месяцев до полугода).

Контакты офисов West Union
Оставить заявку