На минувшей неделе общий тренд ожиданий на замедление глобальной макродинамики поддержало международное рейтинговое агентство Moody’s, снизившее свой прогноз по росту экономик G20 в 2020 году на 0,1 п.п. до 2,6% против 3% по итогам-2018. В 2021 году (+2,8%) показатель так и не достигнет этой планки.

Рецессии, как видим, не предвидится. Но при этом экономисты Moody's предупреждают: «Рост мировой экономики продолжает замедляться, двигаясь к более низкому долгосрочному тренду… текущая экономическая среда характеризуется структурно низким ростом, низкой инфляцией и ограниченным пространством для маневра в плане политики, что делает экономику более уязвимой при негативных событиях». Вызывает обеспокоенность и продолжение мягкой монетарной политики ведущих центробанков, поскольку весьма высокая долговая нагрузка частного сектора в случае нового кризиса может вновь переместиться на балансы государств. Эксперты агентства полагают, что кредитоспособность суверенных заемщиков ухудшится уж в следующем году.

Темпы увеличения ВВП развитых стран, по оценке Moody's, будут колебаться в узком диапазоне: в 2019-ом – 1,6%, в 2020-ом– 1,4%, в 2021-ом
– 1,6%; развивающихся – в текущем году окажутся на минимальном уровне с 2009-го – 4,3%, в последующие два года динамика несколько ускорится – до 4,6% и 4,8% соответственно. Прогноз для России (2019 год – 1,2%, 2020-й – 1,5%, 2021 год – 1,7%), на первый взгляд, вполне укладываются в интер вал, обозначенный Минэкономразвития РФ. По предварительной оценке Росстата, ВВП в июле-сентябр е текущего

года вырос на 1,7% г/г после 0,9% г/г и 0,5% г/г во втором и первом кварталах соответственно. Данные оказались ниже предыдущего октябрьского предположения МЭР об ускорении темпа до 1,9% г/г. Главный вклад внесли: рост агропроизводства на 5,1% (показатели урожая были выше ожидаемых), увеличение промвыпуска на 2,9% в добыче полезных ископаемых и обрабатывающих отраслях, выход из отрицательной области оптовой торговли в прирост на 3,8% (в большей степени за счет торговли газом).

Из отраслевых индексов обращают на себя внимание: расширение на 12,9% предоставления услуг в области добычи нефти и газа (прежде всего, в производстве СПГ); на 18% – производства лекарственных средств; на 13% – выпуска компьютеров и электронной оптики; на 10% – работ по производству и монтажу машин и оборудования. Вместе с тем, транспортнологистический комплекс (за исключением пассажирского транспорта, который вырос на 6,2% в основном за счет авиаперевозок) и строительство продолжали демонстрировать слабую, практически околонулевую динамику.

В целом за девять месяцев ВВП, по версии правительственных экономистов, прибавил 1,1%. Если скорость макродинамики сохранится в
последнюю четверть года, то итог-2019 составит 1,3% (что соответствует базовому прогнозу министерства). Вместе с тем, предупреждают в МЭР,

достигнутые результаты могут оказаться неустойчивыми, поскольку (в разрезе компонентов использования ВВП) основываются на расширении
материальных запасов и товарного экспорта при продолжающем снижаться вкладе потребительского и инвестиционного спроса, стагнация которых наглядно отражается в динамике импорта.  

С начала года его объем месяц к месяцу колеблется на уровне чуть ниже 0%. Фактором поддержки ВВП все еще остается экспорт. Однако при
увеличении физического объема стоимость его снижается. По оценке ЦБ РФ, профицит счета текущих операций платежного баланса в январе-октябре 2019 года опустился до $65,1 млрд (за тот же период-2018 насчитывал $88,6 млрд), активное сальдо торгового баланса сократилось до $138,6 млрд ($157,0 млрд).

Тем не менее, в МЭР констатируют: наблюдаемая поквартальная динамика ВВП свидетельствует о возвращении экономики на траекторию
роста темпом в 1,5-2,0% год к году. В обоснование вывода приводится расчет темпа, очищенный от сезонного фактора, который в апреле-июне и июлесентябре оценивается в 0,5% после снижения на 0,1% в январе-марте. По мнению финаналитиков, выкладки не бесспорны и порождают избыточно оптимистические настроения. В ДИП ЦБ РФ, к примеру, те же оценки квартальных темпов ниже на 0,2 п.п. и «координаты траектории» оказываются в пределах 0,8-1,0%, правда, без учета решений по госрасходам, ритмичное исполнение которых вполне могло бы оказать поддержку внутреннему спросу.

Ближайшие перспективы глобального хозяйства сильно оптимистичными не назовешь. Но и слабый рост в условиях, когда
текущая «нормальность» все чаще определяется как «стабилизация неопределенности», уже пусть и небольшой, но позитив. Вместе с тем, ожидания по российской общеэкономической динамике, довольно умеренны. Проблема лишь в том, что по логике контрциклического ускорения, за пределы 2,0% надо бы выйти уже по итогам следующего года, но такая возможность пока не просматривается. Дальнейшее нарастание или, напротив, снижение скепсиса в оценках будет зависеть от того, чем завершится главная интрига четвертого квартала: произойдет ли на деле замедление розничного кредитования и соответственно потребления домохозяйств и как оно может быть компенсировано усилением инвестактивности (если оно вообще достижимо при текущей институционально-регулятивной среде). При этом оживление в экономике теперь напрямую связано с бюджетной политикой, которой предстоит непростой переход из нынешнего состояния «переконсолидации» (в январе-октябре профицит достиг 3,5% ВВП, а вероятный объем недофинансирования госрасходов 2019 года прогнозируется примерно в 1 трлн рублей) к включению стимулирующих функций.