Похоже, обеспокоенность мирового экономического и финансового
сообщества по поводу развития ситуации на кратко- и среднесрочном
горизонте усиливается все больше.

Так, сентябрьская корректировка
представлений ОЭСР о перспективах глобального хозяйства превзошла все
предыдущие оценки торможения pax economica. Наихудший результат для
мирового ВВП предполагается по итогам-2019 – темпы роста будут
минимальными со времени Великой рецессии 2008–2009 годов – плюс 2,9%
(в мае ожидалось 3,2%). Напомним, в 2018 году показатель составлял 3,6%.
Оценка на 2020-й снижена на 0,4 п.п. – до 3% (3,4%).

 

Увеличение экономики США в текущем году достигнет 2,4% и 2% в
следующем против ранее предполагавшихся 2,8% и 2,3% соответственно.
Прогноз для зоны евро на ближайшие два года был ухудшен на 0,1 и 0,4 п.п.
до 1,1% и 1%, в том числе для Германии – до 0,5% (0,7%, по предыдущей
оценке) и 0,6% (1,2%). Снижены прогнозы для всех стран emerging markets,
кроме Турции. Особенно резко – для Индии, где ВВП-2019 вырастет на 5,9%
вместо 7,2%, ожидавшихся ранее, а в 2020-ом – на 6,3% (7,4%). Торможение
экономики Китая должно оказаться менее быстрым – 6,1% (6,2%) и 5,7%
(6%), но весьма значимым – падение темпов роста ВВП Поднебесной на 2 п.
п. эквивалентно замедлению общемировой динамики на 0,7%. По России
ожидания снижены на 2019 год сразу на 0,5 п.п. до 0,9%, на 2020-й – с 2,1%
до 1,6%.

 

В таком взгляде в будущее учтены опасениями нарастания торговополитической

<br>напряженности, вовлечения в этот процесс большего числа

участников и вероятности реализации жесткого Brexit1. Эксперты ОЭСР
предупреждают: «Перспективы становятся все неустойчивее и
неопределеннее, торговые споры оказывают давление на уверенность

инвесторов, что угрожает будущему росту; разногласия могут стоить
мировой экономике 0,3-0,4 п. п. роста в 2020 году и 0,2-0,3 п. п. в 2021-ом».

 

В докладе Организации ощущается и обеспокоенность по поводу
нарастания общих геополитических рисков. И это не удивительно.
Наглядный пример – возросшие опасения относительно ценовых
последствий «атаки дронов» на объекты Saudi Aramco в середине сентября.
Стабилизация котировок будет зависеть от темпов восстановления добычи,
сроки которого остаются под вопросом, несмотря на заявления официальных
лиц. Пока запасов для поддержки экспортных обязательств Саудовской
Аравии хватит до конца сентября. Если же восстановление мощностей
затянется, то, по экспертным оценкам, ежемесячная премия за риск может
составить $5-7 за баррель и к концу года котировки нефти могут подняться
до $70-75, а «военная премия» к цене и вовсе может оказаться на уровне $20-
40 за баррель (по историческому опыту, в зависимости от интенсивности и
продолжительности силовых действий, переходящих в боестолкновения в
регионе Персидского залива). Но даже в случае реализации такого
«сценария», что маловероятно (стороны прилагают все усилия, чтобы его
избежать), и тем более в варианте «своевременное восстановление»
сложившегося баланса спрос/предложение последующая коррекция рынка
неизбежна – цены стабилизируются и имеют все шансы уйти даже ниже $60
за баррель. Фундаментальное основание для этого – многолетнее
недоинвестирование нефтедобычи.

 

Иными словами, мы сейчас наблюдаем начало раскачки «качелей»
котировок нефти, а если она затянется, то и акций нефтекомпаний. В этом
случае ситуация на рынках может оказаться малопредсказуемой. Поэтому
возрастание градуса тревожности в профессиональном и экспертном
сообществах совсем не удивляет. Так, главный экономист ОЭСР Лоренс Бун,
представляя новую версию прогноза особо отметила: «Больше всего нас
беспокоит то, что замедление роста становится продолжительным».

 

Схожие настроения и у Всемирного банка, также готовящегося
понизить текущий (ВВП-2019 – 3,2%) прогноз темпов глобального роста. В
выступлении в Институте международной экономики Петерсона в
Вашингтоне его глава Дэвид Малпасс особо отметил: «замедление
глобального роста имеет всеобъемлющую основу», а большие объемы
капитала, размещенные в низкодоходных облигациях с исторически низкими
темпами вложений, означают, что рост, «особенно в развивающихся странах,
будет оставаться медленным, поскольку текущие запасы капитала
истощаются».

 

Выхода из этого замкнутого круга пока не видно. Однако потенциал
волатильности финансовых рынков продолжает увеличиваться. Объем
обращающихся на них бондов с нулевой или отрицательной доходностью
достиг, по различным оценкам, $15-17 трлн – треть от стоимости всех
облигаций инвестиционного уровня. И это значительно повышает риски
массовых распродаж активов.

 

Между тем, участники рынков по-прежнему ожидают
сохранения/расширения стимулирующей денежно-кредитной политики
(ДКП) ключевых центробанков, и, судя по всему, не напрасно. Так, 12
сентября ЕЦБ принял решение о снижении ставки по депозитам на 10 б. п. до
минус 0,5% годовых. При этом регулятор оставил процентную ставку по
кредитам на нулевом уровне, ставку по маржинальным кредитам - на уровне
0,25% годовых. Объявлено также о возобновлении с 1 ноября чистых
покупок активов объемом €20 млрд в месяц. На минувшей неделе Нарбанк
Китая принял решение снизить базовую процентную ставку (LPR, loan prime
rate) с 4,25% до 4,2% годовых. Банк Японии по итогам двухдневного
заседания оставил ДКП без изменений (ставка по депозитам коммерческих
банков в ЦБ на уровне минус 0,1%, целевая доходность 10-летних
гособлигаций – около 0%), но сигнализировал о возможности расширения
набора стимулов.

 

Сохранил статус-кво и Банк Англии (базовая процентная ставка 0,75%),
подтвердив при этом объем выкупа активов с рынка в £435 млрд и
возможность выбора любой траектории ДКП в зависимости от развития
процесса Brexit. В очередной раз на 0,25 п.п. до 1,75-2% годовых по итогам
заседания 17-18 сентября снизила federal fund rate ФРС США. Правда,
сигналы будущих действий Федрезерва восприняты участниками рынка как
неоднозначные. Одни сочли, что регулятор сделал прозрачный намек на
запуск в конце года очередной программы количественного смягчения.
Основанием тому послужило замечание главы Федрезерва Джерома Пауэлла:
«вполне возможно, нам потребуется возобновить органический рост баланса
раньше, чем мы думали». Другие полагают, что корректировка монетарной
политики в рамках текущей фазы цикла завершена и ФРС возьмет паузу.

 

Судя по всему, после длительного применения количественных
смягчений ведущие центральные банки исчерпали возможности
активного стимулирования экономик. Приоритет переходит к
бюджетным и структурным мерам и усилиям по нормализации
международной торговли. Как отметила готовящаяся возглавить ЕЦБ
экс-глава МВФ Кристин Лагард в интервью агентству France Press (20
сентября), хотя тарифные войны и Brexit являются самой большой
текущей угрозой глобальному росту, эти проблемы «созданы человеком
и могут быть исправлены человеком».

 

Для экономики РФ при всех ее особенностях такой подход тоже
актуален. Смягчение ДКП Банком России (снижение ключевой ставки
два раза подряд до 7,0%) пока еще не привело к заметным сдвигам в
динамике и структуре кредитования. Адаптация экономики к новым
денежно-кредитным условиям, по-видимому, займет еще пару
кварталов, а позитивные последствия этого начнут проявляться к
середине следующего года. Теперь в повестке дня последовательное и
постепенное включение стимулирующих функций госрасходной и
фискальной политик. И, судя по старту на минувшей неделе бюджетного

процесса, начало положено. При этом переход от жесткой бюджетной
политики к ее настройке на стимулирование роста (при подстраховке со
стороны нейтрального монетарного регулирования) все настоятельнее
требует установления ясных долгодействующих правил для бизнессреды,

<br>необходимых для ускорения частных инвестиций.