Начало августа не добавило оптимизма в ожидания аналитиков и
участников рынков. Итоги опубликованного на минувшей неделе очередного
квартального опроса профессиональных прогнозистов, проводимого
Центром развития НИУ ВШЭ, – наглядное тому свидетельство.

Если МЭР предполагает ускорение экономического роста с 1,3% в текущем году до 3,1-
3,3% в год уже с 2021-го, то экспертный консенсус – темп-2019 на уровне
1,1% г/г, затем на протяжении пяти лет его среднее значение составит 1,7%, а
«2%-ый рост предстает как фактически максимально возможный для
российской экономики, и то – в достаточно отдаленной перспективе» 2025
года. Для России, входящей в сегмент развивающихся стран, где
среднегодовые темпы увеличения ВВП, по оценке МВФ, в ближайшие годы
будут находиться на уровне выше 4%, по сути это – перманентная стагнация,
означающая серьезный риск сокращения доли РФ в мировой экономике с
текущих 1,98% до 1,7% уже к 2021 году.

Консенсус-прогноз Центра развития предполагает, что цена нефти на
протяжении шести лет будет колебаться в диапазоне $60-65 за баррель.
Между тем, ситуация на мировом рынке crude oil складывается
нетривиальная. В начале третьего квартала, отмечают в Международном
энергетическом агентстве, предложение значительно расширилось, при этом
уже в первые месяцы 2020 года оно может превысить спрос. В Bank of
America Merrill Lynch считают, что в 2019-ом он будет самым слабым за
десятилетие, причем каждый процент сжатия международной торговли (за
полугодие темпы ее роста уже упали до нуля) из-за торговой войны США и
Китая будет означать падение спроса на 250 тыс баррелей в сутки.
Между тем, торгово-технологическое противостояние Штатов и
Поднебесной входит в еще более напряженную фазу. 9 августа Президент
США Дональд Трамп заявил о неготовности достичь «сделки с Китаем»,

добавив ожиданий, что обе стороны двигаются к повышению градуса
конфликта, который все больше выглядит как органическая часть новой
«холодной войны» XXI века.

На фоне намерений Дональда Трампа повысить с 1 сентября пошлины
на импорт из КНР, Народный банк Китая 5 августа резко понизил курс юаня
(он преодолел психологический рубеж 7 юаней за 1 доллар США,
вызывающий в памяти последствия девальвации 11 августа 2015 года и
последовавший обвал мировых финансовых рынков). На следующий день
Минфин США включил денежные власти Поднебесной в список «валютных
манипуляторов» и обратился в МВФ за содействием в устранении
«несправедливого преимущества», полученного Китаем (напомним, что юань
входит в корзину резервных валют, на основе которых рассчитывается
стоимость СДР, эмитируемых фондом).

Народный банк в свою очередь заявил, что не собирается использовать
валютный курс в качестве инструмента реагирования на торговый конфликт,
а колебания юаня (в конце прошедшей недели вокруг 7:1 к доллару) –
следствие рыночной конъюнктуры. Инвесторов это не убедило. По оценке
Institute of International Finance, чтобы компенсировать введение новых
пошлин, китайская валюта должна ослабеть до 7,3 юаня/$. Но такой уровень,
по опыту 2015 года, открывает шлюзы неконтролируемому оттоку капитала,
вероятность которого усиливается, учитывая события в Гонконге.
Не удивительно, что прогнозы нефтецен находятся на нисходящей
траектории в интервале средних значений для 2019-2021 годов в $60-65 за
баррель. В Citigroup даже не исключают, что к середине 2020 года котировки
могут опуститься до $50 за баррель. Если же Китай вновь начнет в полном
объеме импортировать нефть из Ирана, предупреждают аналитики BofA ML,
то цены обрушатся до $40 за баррель.

Для российского бюджета такие уровни неприятны, но в принципе не
критичны (дефицит будет околонулевым). Однако, подчеркивают эксперты,
уже при «нефти по 60», а тем более ниже, заметно усиливается давление
котировок на курс рубля. При Brent по $50-55 за баррель доллар может
стоить 66-67 рублей. В Sberbank CIB полагают: наблюдаемая высокая
волатильность рубля – следствие неблагоприятного глобального тренда для
развивающихся экономик; пока рынки не успокоятся, доллар вряд ли
опустится ниже 65 рублей. Заметим, что консенсус-прогноз Bloomberg (по
состоянию на 6 августа) предполагает доллар по 64,75 рубля в среднем в
четвертом квартале.

Укрепление рубля в тренде до 63-64 за доллар США возможно либо
при внятных перспективах перемирия в торгово-технологическом
противостоянии Штатов и Китая, захватывающем уже и валютную
сферу, либо при снижении ставки ФРС уже в сентябре на 50 б.п. Но оба
варианта вызывают опасения. В первом случае потенциально
возможный компромисс видится лишь очередной временной
передышкой. Во втором – риски рецессии, сдвигаясь во времени,

нисколько не снижаются. Более того, Федрезерв оказывается сильно
ограниченным в своих последующих уже собственно антикризисных
действиях, что создает дополнительные риски для глобального
хозяйства. В результате на очевидную неопределенность внутренних
условий для российской макродинамики накладывается высокая
вероятность усиления негативного влияния внешних факторов.