В опубликованном 27 июня очередном информационно-аналитическом
комментарии «Экономика» эксперты Банка России высказали
предположение, что в третьем квартале рост, возможно, достигнет 0,8-1,3%, а
в целом в 2019-ом составит 1,0-1,5%. Ускорение состоится «за счет
повышения потребительской активности по мере исчерпания влияния
временных факторов, а также более интенсивной реализации национальных
проектов и роста государственных инвестиций». Эту версию полезно
принять к сведению. Вместе с тем и она не дает исчерпывающего ответа о
будущих устойчивых драйверах макродинамики.
В том же обзоре ЦБ РФ констатировал, что в годовом выражении
сокращение инвестиций продолжается четвертый месяц. Отрицательный
вклад по-прежнему вносит снижение госинвестрасходов, отражающее
динамику бюджетных трат в рамках нацпроектов (на конец мая кассовое
исполнение более половины из них не превышало 20%). Околонулевую
динамику год к году продолжает показывать строительство.

Неприятным сюрпризом, несмотря на укрепление рубля, стало падение
инвестиционного импорта по всем ключевым товарным позициям. По
машиностроительной продукции, например, он в мае просел вниз на 11,1%
г/г после увеличения на 5,2% месяцем ранее. Причем валютный курс не мог
стать помехой продолжению тренда. Объяснение разворота, очевидно,
кроется в состоянии спроса, что во многом связано с неопределенностью в
сроках исполнения намерений правительства по реальному улучшению
деловой среды.
Отмечается и ухудшение настроений в промышленности (снизились
индексы предпринимательской уверенности, рассчитываемые Росстатом,
показателя PMI Markit в обработке и др.) как следствие сокращения
экспортных заказов и роста запасов готовой продукции. К аналогичным
выводам (добавив к ним сокращение объема грузоперевозок и возобновление
спада оптовой торговли) пришли и аналитики ВЭБа. При этом их оценки
майской динамики хуже, чем у МЭР (рост ВВП на 0,2%, с начала года – на
0,7%) – годовой рост в последний месяц весны замедлился до нуля, составив
в январе-мае 0,6%
Помесячная динамика, по расчетам Института исследований и
экспертизы ВЭБ, и вовсе оказалась отрицательной. С исключением сезонного
и календарного факторов, ВВП в мае снизился на 0,5% к апрелю. Негативный
вклад внесли добыча полезных ископаемых (-0,8%), обрабатывающие
производства (-1,2%), грузооборот (-1,2%), оптовая торговля (-1,8%),
розничная торговля (-0,2%), производство продукции сельского хозяйства (-
0,3%), а также чистые налоги (-0,4%). Позитивное влияние оказали отрасли,
связанные с обеспечением электроэнергией и водоснабжение (1,6%), а также
строительство (0,1%).
Не сильно добавляют оптимизма и перспективы потребительского
спроса. В опубликованном 28 июня в комментарии «Инфляционные
ожидания и потребительские настроения населения» Банк России
констатировал, что для первых характерно сохранение долгосрочного
понижательного тренда, вторые же достигли максимума с середины 2018
года. При этом оценка россиянами изменения материального положения и
перспектив развития страны в июне ухудшились.
На фоне понижательной динамики реальных располагаемых доходов,
притормаживает рост кредитования домашних хозяйств. По данным
Национального бюро кредитных историй (НБКИ), объем выданных в мае-
2019 розничных кредитов оказался на 1,2% ниже уровня аналогичного
показателя-2018 (249,6 млрд и 252,6 млрд рублей соответственно).
Снижается и численность драйвера потребительского спроса –
среднего класса1. Согласно результатам исследования Центра
макроэкономического анализа Альфа-банка (обнародованы на минувшей

неделе), его доля в России за пять лет сократилась с 37% граждан в 2014 году

до 30% в 2018-ом (в 2003-ем – 34%).
Вместе с тем, следует иметь в виду, что по мнению большинства
аналитиков, май для прогнозов будущих трендов – месяц не слишком
репрезентативный. Более обоснованные предположения можно делать
лишь с учетом итогов июня (они ожидаются лучше майских). Однако
пока резкое улучшение ситуации в ближайшем будущем неочевидно –
сводный опережающий индекс (СОИ рассчитывается Центром развития
НИУ ВШЭ) в мае снизился с -2,0% до -2,4%, седьмой месяц подряд,
оказавшись в отрицательной области. В итоге, благодаря слабости
внутреннего спроса экономика России остается в зоне риска, снизить
который можно только мерами экономической политики,
направленными на создание действительно стимулирующей бизнессреды, причем уже здесь-и-сейчас.